螺纹热卷：价格下行，需求下滑，库存压力显现

【终端需求持续下滑，钢材现货价格下行】上周，钢材现货价格下行，螺纹全国均价降至 3836 元/吨，热卷全国均价降至 3788 元/吨。螺纹社会库存环比持平，热卷社库存下降 0.11%。受高温多雨天气影响，淡季螺纹表需持续下滑，环比降幅逐步收窄，累库压力显现，热卷库存压力有所缓解。经济复苏基础不稳，5 月社融信贷数据欠佳，房地产主要指标继续大幅下滑，基建、工业增加值增速回落，关注政策刺激是否加码。

【钢铁供给铁水再创新高】高炉开工率 82.05%，较上周环比抬升 0.55。硅锰下游五大钢材周需求环比抬升 0.11%。下游承接能力不足，刚需韧性尚存，铁水再创新高，不过负反馈预期仍反复发酵，关注产量调控政策推进情况。

【硅铁价格偏弱震荡】需求方面，铁水再创新高。2024 年 4 月份，硅铁共出口 4.18 万吨，环比抬升 5.92%，日本 2024 年 5 月制造业 PMI50.6，环比抬升 0.8。随着国际冲突升级，以及日本制造业 PMI 回到扩张态势，硅铁出口量维持年初以来新高，并且高于去年同期。金属镁开工率回到年内高位，对硅铁需求略有抬升。供给方面，在利润改善的刺激下，硅铁产量周度环比上行，6 月第二周硅铁日均产量 16105 吨，周度环比抬升 2.94%，供应在利润刺激下有所抬升，市场库存开始小幅累增。利润刺激下，目前硅铁供应回到过剩状态，价格大概率区间震荡为主。关注政策对价格的影响。

【硅锰考验支撑】周度日均产量 30835 吨，环比抬升 4.67%，随着铁水再创新高，供应在利润刺激下也偏强。目前市场对锰矿涨价后的增量众说纷纭，建议关注氧化锰矿港口库存数据。本周港口矿 456.84 万吨，环比减少 4.06 万吨。2024 年 5 月全球制造业 PMI50.9，环比抬升 0.6。市场对于非主流矿和非氧化矿对氧化矿缺口的弥补分歧较大，后期行情需要观测我国港口氧化锰矿库存水平来验证。短期内建议观望为主。

【风险提示】粗钢调控，钢厂减产。

【操作建议】观望为主。