水口山有限并购促业绩：24Q1归母净利增13.4%，目标价13.87元

快讯摘要

公司2023年实现营收194.1亿元，归母净利润6.11亿元，同比增长24%。2024年一季度营收44.3亿元，归母净利润1.59亿元，同环比增长13.4%。预测2024-2026年归母净利润分别为7.1/8.3/8.2亿元，目标价13.87元/股，维持买入评级。风险提示：金价不及预期，安全生产风险。

快讯正文

【公司营收同比下调受锌价影响 2023年净利润却实现增长】

【2023年年报和2024年第一季度报告发布】

该企业2023年财务报告显示，全年营收为194.1亿元，较上年同期调整后下降4.9%，主要原因为锌价下跌导致锌及锌合金的销售收入减少。尽管如此，公司归属于母公司的净利润却实现了同比增长，达到6.11亿元，增幅为24.0%。

【2023年产量稳中有升 黄金产量翻倍】

【水口山并购贡献显著】

2023年，得益于水口山并购的完成，企业实现了锌及锌合金产量同比增长2.2%，达到66.2万吨。黄金产量同比大幅增长122.6%，达到3.4吨，而白银产量同比增加18.7%，至320.1吨。

【黄金和白银价格同比上涨 带动毛利增长】

【矿产及加工费变动影响利润】

报告期内，黄金和白银的平均售价同比分别上涨，而锌的平均售价同比有所下降。这一变化使得黄金对毛利的贡献最大，毛利率达到21.2%；白银毛利率为22.7%，紧随其后。

【2024年一季度毛利同比增加 锌冶炼加工费下降拖累业绩】

【业绩展望及目标设定】

2024年第一季度，公司实现毛利3.92亿元，同比和环比均有所增加。然而，锌冶炼加工费的环比下降，对利润增长构成了一定压力。预计未来随着金银价格上涨，公司的利润将进一步释放。

【公司计划提升生产和销售目标】

【发展战略聚焦铅锌资源开发和冶炼加工】

依据全产业链优势，公司计划将铅锌矿山资源开发和有色金属冶炼加工作为双轮驱动的发展战略，以期实现产量和销量的稳步增长。

【盈利预测调整 投资建议保持积极】

【估值水平与目标价格】

基于黄金价格和锌精矿加工费的最新假设，公司2024年至2026年的盈利预测有所调整。尽管如此，公司的股票仍被视为低估的黄金投资标的，当前市盈率表明其具有吸引力。

【风险因素不容忽视】

【金价波动与安全生产风险提示】

公司业绩可能受到金价波动和安全生产风险的影响，投资者在做出投资决策时应充分考虑这些因素。